清议：从业绩可持续成长性看海康投资价值

    【CPS中安网 cps.com.cn】海康股价自去年11月下旬19元以下位置开始上涨后，本轮牛市最大涨幅逾200%，并创下56.48元的历史新高。过去一个月，经过两次下探，上周五收盘报38.81元，累计回落31%。此时此刻，市场萌生出一种揣测：海康还有投资价值吗?

　　从根本上讲，一只股票是否具有投资价值，主要取决于公司业绩的可续成长性。这是一条铁律，世界之大，无论走到哪里，都是成立的。稍加区分的话，由公司业绩可续成长性决定的是趋势性投资价值，在此基础上由股价波动决定的是交易性投资价值。投资者需要判断的首先是有没有趋势性投资价值，其次是有没有交易性投资价值。

　　一个月前到海康调研，在与公司高管交流中，机构普遍预期的40%年复合增长率受到关注。交流中的主要观点是：海康上市后5年股东净利润年复合增长率是46而不是40%;作为衡量一家上市公司业绩可续增长的动态指标，年复合增长率的些许变化落实到报表上差距很大，以海康上市前2009年净利润7.05亿元为基数，如果是40%的年复合增长率，那么2014年的净利润只有37.9亿元，比实际录得的46.65亿元低了18.7%;未来三年，海康净利润的年复合增长率仍将保持在高水平，不可能回落到40%;按照可比口径计算，海康今年一季报净利润的增幅是58%，而不是52.14%，半年报预增幅度区间是40.8-62.5%，而不是35%-55%。

　　那么，支持海康业绩可续高成长的因素有哪些呢?

　　就在上周，深交所互动易上出现了一则关于海康的对话框，大体内容如下：投资者问：传说你们在美国洛杉矶学校签了15亿元的大单，是真的吗?上市公司答：您好，海康威视美国分公司确实拿到了洛杉矶县校区、1000多间中小学和培训中心的单子。

　　之前了解到的情况是，这个单子是海康数字产品在美国校园安防监控市场的重大突破。该校区是加州第一大校区，位居全美第二，而加州历来是美国式时髦的发源地，示范效应极强。据悉，这个单子将在今年暑假期间集中安装一部分，并在后续1-2年全部替换以博世、派尔高为主的模拟设备。哇，真是牛气逼人，简称牛逼!

　　海康2014年海外营收贡献率为25%，毛利贡献率为27%。应当说，作为全球最大的视频安防设备供应商，这一海外销售业绩并不算十分理想。据公司高管介绍，世界视频安防市场销售主要集中在高收入国家。上述大单(相当于上年海外营收合计的35%)无疑是公司去年在欧美等重点市场取得快速成长后又一项重大突破，预示着今年以及未来数年的海外销售将继续保持快速增长的势头。数据显示，2014年公司海外市场营收增幅高达74.88%，是内销市场增幅的1.34倍。

　　相信许多投资者会立马意识到上述美国校园大单对国内市场的示范效应。国内中小学校的数量近30万所(另有学前教育机构18万所)，这相当于洛杉矶县校区总数的300-480倍，其中仅重点小学就多达3万所。毋庸置疑，以不久前公布的中央两办《关于加强社会治安防控体系建设的意见》为背景，未来国内校园安防监控的潜在市场是非常巨大的。海康应当尽快将美国校园安防监控市场的成功经验移植到国内。目前中国教育体系极度向往欧美，那就采用美国的校园安防监控标准吧。

　　请注意，数字视频监控设备即便是在当前也算不上是海康技术水平最高的产品。我之所以在探讨海康未来成长性时首先提及它，是出于最大公约数的考虑。这就是说，仅仅从当前主导产品的市场销售潜力来看，投资者对海康的可续成长性也无需多虑。但同时我也必须说，只看到这一点，说明你并不了解海康。

　　比如说，海康最近发布的两款具有国际领先水平的工业相机，标志着公司的视频技术已进入机器视觉领域，也预示着公司主营业务将进入另一片蓝海，而且足够深蓝，足够有成长空间。无论是德国工业4.0，还是中国制造2025，高智能自动化也好，工业机器人也罢，都离不开更先进的可视技术。

　　再说一点，以上所述，还不足以把海康跟互联网直接联系在一起。但是，SmartIPC这款网络系列产品以及萤石系列产品的未来指向是哪里呢?一言以蔽之，是互联网安防服务。那是一片更蓝的深海。据胡总介绍，美国一家主营互联网安防服务的公司，靠收取一个住户每个月十几美元的服务费，所赚的钱是海康的好几倍。实际上，这还仅仅是生活领域的互联网安防服务，三次产业领域的互联网安防服务，以至于生产性互联网可视信息服务，都有着巨大的发展空间。

　　这分明是视联网的概念嘛。而视联网是网络技术的未来发展方向，是现有互联网的更高级形态，可以实现目前互联网无法实现的全网高清视频信息实时传输。海康都迈向视联网了，难道还不是“互联网+”吗?

　　好了，上述种种，皆说明海康有着长期的的趋势性投资价值。在此基础上，既然海康股价大幅回落，交易性投资价值不是明摆着吗?

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