大华股份:三季报净利润增长85%,安防行业精彩在路上

投资要点

　　前三季度营收增长50%,净利润增长85%前三季度,大华股份实现营业收入21.93亿元,同比增长50.13%;实现归属上市公司股东净利润3.78亿元,同比增长85.08%。三季度单季,公司实现营业收入8.96亿元,同比增长58.18%;实现归属上市公司股东净利润1.52亿元,同比增长102.03%。三季报显示,公司营收和利润继续高速增长,单季增速创2011年初以来新高。公司预计全年净利润6.05-7.56亿元,同比增长60%-100%。

　　三季度毛利继续提升,净利小幅下降源自销售费用率提升

　　由于公司高端产品占比不断提升,公司销售毛利率持续小幅增长。三季度单季,公司毛利达到43.12%,较二季度提升0.53%,较一季度提升2.97%。由于三季度,公司销售费用率与管理费用率小幅上涨,公司净利润率为15.51%,较二季度下降2.58%。前三季度,公司获得营业外收入快速增长,达到9216万元(主要为增值税返还),占净利润的24.38%,导致净利润增速超过营收增速。

　　行业“前端设备高清化”的主要投资逻辑继续得到验证

　　安防行业增长的长期逻辑主要是“前端设备高清化”技术升级+政府投资带动的普及率提高。根据三季报反馈的情况来看,前端设备高清化趋势仍在强化。目前,公司前后端设备销售额比例尚未达到1:1,离“高清化基本普及”将达到的前后端配比3:1尚有较大差距,行业未来仍有较大提升空间,该趋势仍将支持安防行业取得持续增长。

　　继续维持“推荐”评级

　　公司2012-2014年预测EPS分别为1.14元、1.82元、2.67元,目前股价对应动态估值分别为38倍、24倍、16倍。在视频监控行业向高清化、智能化方向发展的大趋势下,行业增速得到了支撑。公司作为行业龙头公司,不但充分享有技术升级+政府投资带来的市锄会,并且由于产品系列全面、销售渠道遍布全国等优势,增速持续大幅高于行业,维持“推荐”评级。